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打印機，一個產(chǎn)業(yè)很成熟、非常多人認(rèn)為不起眼的辦公物件，但由于國內(nèi)的信創(chuàng)、信息安全，一躍作為新的科技賽道。為何？由于，別小瞧這么一個打印機，你就想想每日有多少包括機密信息的文件需要打印，就能明白它對信息安全的重要性。并且，就這么個用了幾十年的小東西，咱國內(nèi)機構(gòu)還做欠好，或即便能做，但行業(yè)排名放在全世界仍然排的很靠后。不相信的話，能夠來瞧瞧這個全世界競爭格局，你數(shù)一數(shù)上面有幾家是中國機構(gòu)。因此，國產(chǎn)打印機，是信創(chuàng)行業(yè)、信息安全關(guān)聯(lián)的關(guān)鍵賽道之一。圖：2020年全世界激光打印機競爭格局
源自：西部證券打印機，是由于約翰·沃特、戴夫·唐納德合作發(fā)明的，其中激光打印機的研制，起源于施樂機構(gòu)1948年生產(chǎn)的世界首臺靜電復(fù)印機，此后專家們起始探索激光技術(shù)和激光調(diào)制技術(shù)在打印機的應(yīng)用。直到1971年，“激光打印機之父”的蓋瑞.斯塔克維澤在施樂帕羅阿圖科研中心研制出了世界上首臺激光打印機。1977年，施樂將激光打印技術(shù)商用化，發(fā)布世界上首臺激光打印機Xerox 9700，標(biāo)志著印刷業(yè)一個劃時代的起始。剛起始的激光打印機的體積龐大，噪聲大，預(yù)熱需要很長期況且打印的質(zhì)量亦不盡人意。但技術(shù)革新的速度火速，隨著半導(dǎo)體激光器的發(fā)展、微機掌控和激光打印機生產(chǎn)技術(shù)的日益成熟，打印性能持續(xù)提高，成本亦在連續(xù)降低。到了上個世紀(jì)90年代，激光打印機憑借打印質(zhì)量好、速度快、無噪音等特點，火速得到了廣泛應(yīng)用。這條產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，包含：
圖：產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)
源自：并購優(yōu)塾上游——針對打印機來講，重點有主控芯片、激光掃描器、圖像傳感器等核心部件以及塑料、鈑金、膠輥等原材料。針對打印耗材來講，重點有耗材芯片、硒鼓的OPC鼓/顯影輥/充電輥/碳粉、墨盒的能量發(fā)生器/液壓平衡器/墨水等原材料。表率企業(yè)有納思達(dá)、鼎龍股份、美佳音控股、恒久科技、中船漢光等。
圖：重點打印機耗材
源自：西部證券
圖：2019年按外邊營銷金額計算的通用耗材芯片市場份額
源自：信達(dá)證券中游——打印機整機廠商，一般采用自產(chǎn)及第三方代工結(jié)合方式生產(chǎn)，對打印機主控芯片、激光掃描器、耗材OPC鼓、碳粉等核心機密環(huán)節(jié)保有掌控權(quán)。表率企業(yè)有惠普、佳能、納思達(dá)（奔圖、利盟）等。圖：2020年中國激光打印機競爭格局
源自：西部證券下游——政府公司、企業(yè)、家庭個人等終端消費者。
圖：2020年中國激光打印機下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)
源自：東北證券從產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者近期的增長狀況來看：納思達(dá)——2023年前三季度，實現(xiàn)營收179.5億元，同比-5.43%；歸母凈利潤2.13億元，同比-86.31%。鼎龍股份——2023年前三季度，實現(xiàn)營收18.73億元，同比-4.24%；歸母凈利潤1.76億元，同比-40.21%。美佳音控股——2023H1，實現(xiàn)營收8706萬元，同比+14.69%；歸母凈利潤1493萬元，同比-25.29%。從公司一致預(yù)期增長和景氣度來看：
圖：公司一致預(yù)期增長和景氣度狀況
源自：并購優(yōu)塾—— 研討會 ——2024年3月23日-24日，并購優(yōu)塾將在上海舉辦為期兩天的《數(shù)字化背景下的業(yè)財融合、全面預(yù)算與資金管理》主題研討會。本課程從數(shù)字化技術(shù)發(fā)展對財務(wù)影響、業(yè)財融合、全面預(yù)算、資金管理等重點內(nèi)容出發(fā)，目的在于幫忙財務(wù)總監(jiān)升級現(xiàn)代財務(wù)管理思維與管理辦法。激光打印機——激光源發(fā)出的激光束，經(jīng)由字符點陣信息掌控的聲光偏轉(zhuǎn)器調(diào)制后，進(jìn)入光學(xué)系統(tǒng)，經(jīng)過多面棱鏡對旋轉(zhuǎn)的感光鼓進(jìn)行橫向掃描，在感光鼓光導(dǎo)薄膜形成字符或圖像的靜電潛像，再經(jīng)過顯影、轉(zhuǎn)印和定影，在紙上得到所需字符或圖像。
噴墨打印機——經(jīng)過壓電晶體或電脈沖加熱電極的方式，掌控噴墨頭把細(xì)小的墨滴引至設(shè)定的位置上。針式打印機——利用機械和電路驅(qū)動原理，使打印針撞擊色帶和打印介質(zhì)，經(jīng)過理學(xué)接觸的方式來打印字符圖形。對比來看，激光打印機打印速度快、影像效果好、但價格昂貴，廣泛應(yīng)用于商務(wù)辦公及設(shè)計、印刷等行業(yè)；噴墨打印機價格優(yōu)惠、但打印速度慢，適合家用及小型辦公場景；針式打印機因其特有的高速跳行、多份拷貝打印、寬幅面打印等優(yōu)良，重點應(yīng)用于銀行、超市等票單打印小眾場景。
圖：三種打印機的工作原理及比較
源自：中金機構(gòu)因為激光打印機重點應(yīng)用于商務(wù)辦公及設(shè)計、印刷等行業(yè)，是信創(chuàng)背景下重點受益的打印機類型，重點來看激光打印機的技術(shù)原理。激光打印機工作需經(jīng)充電、揭發(fā)、顯影、轉(zhuǎn)印、消電、清潔、定影七道工序，本質(zhì)上是經(jīng)過掌控靜電從而把碳粉吸附到紙張上形成圖像。詳細(xì)的流程如下，由海綿輥將碳粉傳送到顯影輥，當(dāng)感光鼓被激光照射后，帶正電荷的區(qū)域都會沾上碳粉，而正電荷區(qū)域便是咱們要打印的圖像。在下方還有一個轉(zhuǎn)印輥，它負(fù)責(zé)把感光鼓上的碳粉拉下并附著在紙張上，在經(jīng)過加熱輥的加熱以及壓力輥的施壓，碳粉顆粒就牢牢的粘在紙上，形成咱們需要的圖像。倘若要打印彩色圖像，只需將以上過程重復(fù)四次，分別吸附上黃色、品紅、青色和黑色碳粉就可。需要重視的是，碳粉由樹脂、顏料、荷電掌控劑等成份構(gòu)成，本身帶有負(fù)電荷，直徑僅有0.005毫米；而感光鼓表面亦充滿了負(fù)電荷，但它擁有被光照后能去除靜電的特性，因此當(dāng)激光射在感光鼓表面時，被照射區(qū)域的負(fù)電荷會變成正電荷，從而吸附碳粉。圖：激光打印機原理源自：中金機構(gòu)
激光打印機，對核心部件的需求較高，例如激光打印機所需要的激光光束必須擁有高方向性、高單色性、高亮度、高相干性（觸及打印質(zhì)量）；制備感光鼓的光導(dǎo)材料必須具備耐磨性、溫度穩(wěn)定性、光電導(dǎo)性、耐疲勞等（觸及打印穩(wěn)定性）。另外，觸及機械、光電一體化等技術(shù)的機芯，掌控器所運用的處理器（CPU）等芯片技術(shù)提高，亦大大提高了其處理能力（觸及打印速度）。行業(yè)整體看下來，并無較為明顯的技術(shù)難點，重點是觸及多個行業(yè)的技術(shù)結(jié)合，對開發(fā)人員的綜合能力需求較高。之因此這個行業(yè)是美、日兩國占據(jù)大部分市場份額，并不是說技術(shù)有多難，而是先發(fā)優(yōu)良太顯著了，專利壁壘較高。從價值量占比看，基于行業(yè)的“剃須刀”商場模式，打印機廠商掙錢并不靠打印機，打印耗材才是是其的重點利潤源自。“剃須刀”模式，指的是將主制品打印機以微利乃至虧損方式出售搶占市場份額，后期經(jīng)過高毛利率的原裝耗材賺取重點利潤。這一商場模式亦催生了新的行業(yè)：通用打印耗材，并逐步形成為了原裝品牌耗材和通用耗材兩大競爭板塊。原裝耗材由設(shè)備生產(chǎn)商及其配套生產(chǎn)廠商生產(chǎn)，專用于打印機設(shè)備生產(chǎn)商對應(yīng)型號的打印機；通用耗材由非設(shè)備生產(chǎn)商（第三方廠商）生產(chǎn)，可適用于多種品牌或型號的打印機。通用打印耗材廠商需要在避免侵犯原裝打印機廠商專利的前提下，破解打印耗材芯片，并生產(chǎn)能夠兼容相應(yīng)型號打印機的通用打印耗材，為客戶供給符合成本效益的替代品。對用戶而言，通用耗材一般故障率較高，易存在偏色、字跡缺失等問題，且容易減少打印機的壽命。但與此同期，通用耗材降低了用戶的打印成本，必定程度上促進(jìn)了打印機整機的營銷。對打印機廠商而言，因為原裝耗材是其核心利潤源自，為保證原裝耗材的營銷，打印機廠商會在硒鼓/墨盒中添加耗材芯片，該芯片重點負(fù)責(zé)記錄耗材消耗量以及加解密，有效防止用戶自動灌粉同期打擊兼容耗材廠商。按照美佳音控股招股說明書及灼識咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通用打印耗材價格通常為原裝耗材的10-40%，性價比較高。其中，耗材芯片環(huán)節(jié)毛利率較高，達(dá)到約40-70%；其次為硒鼓、墨盒等通用耗材制造環(huán)節(jié)，毛利率約在25-40%上下。
圖：通用打印耗材價值鏈
源自：美佳音招股說明書從競爭格局看，基于行業(yè)極高的行業(yè)壁壘，已形成寡頭壟斷競爭格局。打印機行業(yè)屬高科技行業(yè)，集合激光影像技術(shù)、微電子技術(shù)、精細(xì)化工技術(shù)、精細(xì)自動掌控技術(shù)和精細(xì)機械技術(shù)等，在專利、技術(shù)、規(guī)模、營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、品牌、行業(yè)經(jīng)驗等方面均有需求，盡管是成熟行業(yè)，但其實綜合壁壘極高。
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圖：打印機行業(yè)壁壘
源自：信達(dá)證券全世界能夠設(shè)計和制造打印機的國家重點為美國、日本和中國，且市場份額重點集中于布局行業(yè)較早的美、日企業(yè)手中，新進(jìn)入者較少。按照納思達(dá)公告及賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以銷量計算，2020年全世界激光打印機CR5約為80.6%，其中惠普占據(jù)41.3%；中國激光打印機CR5 約為85.6%，其中惠普占據(jù)46.2%，市場高度集中。
圖：全世界/中國激光打印機市場份額（按銷量）
源自：信達(dá)證券日前，國內(nèi)打印機市場仍以海外廠商為主。因為打印機是計算機外設(shè)之一，能夠直接接觸和處理計算機系統(tǒng)的數(shù)字信息資料，在信創(chuàng)背景下，國產(chǎn)打印機廠商將迎來很強的潛在市場機遇。（二）納思達(dá)——機構(gòu)主營業(yè)務(wù)包含打印機、耗材以及芯片業(yè)務(wù)。打印機業(yè)務(wù)重點制品為奔圖、利盟系列打印機和原裝耗材；（通用）耗材業(yè)務(wù)重點制品有硒鼓、碳粉、墨盒等；芯片業(yè)務(wù)重點制品有通用打印耗材芯片、打印機專用SoC芯片、通用MCU等。
圖：納思達(dá)重點業(yè)務(wù)板塊及制品狀況
源自：信達(dá)證券2023年中報，打印業(yè)務(wù)收入91.9億元，占比74.72%；耗材業(yè)務(wù)收入23.32億元，占比18.96%；芯片業(yè)務(wù)收入4.93億元，占比4.01%。
圖：收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）
源自：并購優(yōu)塾鼎龍股份——機構(gòu)主營業(yè)務(wù)分為半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)和通用打印耗材業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)重點制品有CMP拋光墊/液，OLED表示面板基材、封裝光刻膠等；通用打印耗材業(yè)務(wù)重點制品有彩色聚合碳粉、載體、通用耗材芯片、顯影輥等。
圖：機構(gòu)打印復(fù)印通用耗材板塊制品簡介
源自：機構(gòu)財報 2023年中報，打印通用耗材業(yè)務(wù)收入9.15億元，占比78.88%；半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)收入2.26億元，占比19.48%。
圖：收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）
源自：并購優(yōu)塾美佳音控股——機構(gòu)主營業(yè)務(wù)分為通用打印耗材芯片業(yè)務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)芯片業(yè)務(wù)。通用打印耗材業(yè)務(wù)重點制品有用于激光打印機和噴墨打印機的耗材芯片、墨盒、硒鼓等；物聯(lián)網(wǎng)芯片業(yè)務(wù)重點制品有霍爾傳感器芯片、電源芯片、電池充電管理集成電路等。2023年中報，芯片業(yè)務(wù)收入0.66億元，占比76.74%；集成電路及其他打印機耗材組件業(yè)務(wù)收入0.17億元，占比19.77%。
圖：收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）
源自：并購優(yōu)塾（三）
圖：歸母凈利潤增速（單位：%）
源自：并購優(yōu)塾咱們來看一下行業(yè)的微觀增長狀況：1、納思達(dá)——按照機構(gòu)業(yè)績預(yù)告，2023全年實現(xiàn)歸母凈利潤虧損45-65億元，同比下降341.55-448.9%。歸母凈利潤為負(fù)，重點是旗下子機構(gòu)業(yè)績下滑、流動性下降，機構(gòu)計提長時間資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致（重點為商譽減值）。如剔除商譽及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等非現(xiàn)金性損失外，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤保持正向，現(xiàn)金流穩(wěn)定。
圖：近幾個季度歸母凈利潤狀況
源自：并購優(yōu)塾2、鼎龍股份——按照機構(gòu)業(yè)績預(yù)告，2023全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.15-2.54億元，同比下降35-45%。歸母凈利潤同比下滑，重點是1）機構(gòu)加大在半導(dǎo)體創(chuàng)新材料方面的開發(fā)投入；2）旗下產(chǎn)業(yè)園建設(shè)影響貸款利息支出增多及因匯率波動影響匯兌收益同比下降；3）股權(quán)激勵成本及上市中間商花費支出增多。
圖：近幾個季度歸母凈利潤狀況
源自：并購優(yōu)塾3、美佳音控股——2023H1，實現(xiàn)營收8706萬元，同比+14.69%；歸母凈利潤1493萬元，同比-25.29%。報告期內(nèi)，通用打印耗材市場需要逐步恢復(fù)，芯片銷量由去年同期的458.5萬件增至562.4萬件。但受市場競爭加劇影響，平均售價由去年同期的13.5元降至11.8元，引起機構(gòu)業(yè)務(wù)增收不增利。
圖：近幾個季度歸母凈利潤狀況
源自：并購優(yōu)塾（四）
圖：凈現(xiàn)比
源自：并購優(yōu)塾
圖：現(xiàn)金流VS CAPEX
源自：并購優(yōu)塾從凈現(xiàn)比看，三家機構(gòu)數(shù)據(jù)波動很強，重點受凈利潤（宏觀環(huán)境）以及機構(gòu)備貨影響。從資本支出看，納思達(dá)和美佳音控股現(xiàn)金流基本能覆蓋其支出；鼎龍股份因連續(xù)加碼在半導(dǎo)體創(chuàng)新材料方面的投入，現(xiàn)金流沒法覆蓋其支出。從生意質(zhì)地來講，競爭格局較好，技術(shù)壁壘高，后發(fā)者較難顛覆行業(yè)龍頭。另外，從增長方向來看，因為信創(chuàng)行業(yè)的特殊屬性，業(yè)績并不是線性的，是跟著行業(yè)政策走。一旦出政策推動，則業(yè)績彈性很強。（五）
圖：毛利率（單位：%）
源自：并購優(yōu)塾
圖：凈利率（單位：%）
源自：并購優(yōu)塾
圖：ROE-ttm走勢（單位：%）
源自：并購優(yōu)塾
圖：杜邦分析拆解
源自：并購優(yōu)塾從盈利能力看，依次是美佳音控股>鼎龍股份>納思達(dá)，重點各自的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)。美佳音控股和鼎龍股份直接跳過了打印機生產(chǎn)環(huán)節(jié)，瞄準(zhǔn)通用耗材市場，因此盈利能力較強，其中美佳音控股業(yè)務(wù)又以毛利率較高的耗材芯片為主；而納思達(dá)盈利能力較弱，重點受打印機業(yè)務(wù)拖累，將來盈利能力隨著自有品牌市占率提高而改善。從凈資產(chǎn)收益率看，美佳音控股較高，重點影響原因是凈利率。
圖：產(chǎn)業(yè)鏈價值分配
源自：并購優(yōu)塾從價值環(huán)節(jié)看，基于行業(yè)的商場模式，上游通用耗材芯片廠商以及中游占據(jù)必定市場份額的打印機整機廠商，價值量占比較高。從增長環(huán)節(jié)看，行業(yè)整體增長率較低，需要基本穩(wěn)定。但國產(chǎn)打印機整機廠商在信創(chuàng)背景驅(qū)動下，成長性較高。從生意質(zhì)地看，行業(yè)持有較高的技術(shù)專利壁壘，行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定。但在信創(chuàng)背景下，信息安全將推動國產(chǎn)打印機發(fā)展，重塑國內(nèi)打印機市場競爭格局，把握核心技術(shù)（具備打印機生產(chǎn)制造能力）的廠商將迎來很強的發(fā)展機遇。（六）景氣度方面，在宏觀經(jīng)濟以及無紙化辦公趨勢下，打印機行業(yè)景氣度下行，出貨量逐年遞減。反觀國產(chǎn)打印機廠商，在信創(chuàng)背景下，政府集采訂單大幅增長，景氣度較高。
圖：全世界打印機季度出貨量
源自：德邦證券
圖：中國打印機季度出貨量
源自：德邦證券
圖：2022年1-9月政府集采打印機成交量（單位：臺）
源自：東北證券
圖：2023年打印機成交量（單位：臺）
源自：政府采購網(wǎng) （七）
圖：中國市場低端及中高端激光打印機銷量
源自：信達(dá)證券打印機是重要的計算機外設(shè)，能夠直接接觸和處理計算機系統(tǒng)的數(shù)字信息資料，在信息安全行業(yè)重要性極高，亦是信創(chuàng)的核心環(huán)節(jié)。國內(nèi)激光打印機國產(chǎn)替代進(jìn)度同信創(chuàng)“2+8+N”節(jié)奏整體一致，這兒測算一下信創(chuàng)帶來的國產(chǎn)激光打印機及耗材市場空間，用公式表達(dá)為：激光打印機信創(chuàng)市場空間=中國激光打印機市場規(guī)模×國產(chǎn)化率對應(yīng)的硒鼓（激光打印機耗材）市場規(guī)模=激光打印機信創(chuàng)市場空間×比例預(yù)測（由歷史數(shù)據(jù)倒推）1、中國激光打印機市場規(guī)?！?/span>假設(shè)將來5年我國激光打印機市場規(guī)模以3.3%的速度增長。2020年全世界打印機市場規(guī)模達(dá)421億美元，同比……………………………………………………以上，僅為本報告部分內(nèi)容。關(guān)于核心增長空間測算、行業(yè)重點競爭態(tài)勢、關(guān)鍵競爭要素分析等內(nèi)容，后文還有大約6000字及數(shù)十張圖表，詳見《產(chǎn)業(yè)鏈報告庫》，可聯(lián)系工作人員咨詢獲取，微X：bgys2015。 武裝你的頭腦，對抗不確定的世界 —— 產(chǎn)業(yè)鏈地圖 ——連續(xù)更新中照片：產(chǎn)業(yè)鏈變革趨勢及變化量級源自：并購優(yōu)塾—— 硬件科技 ———— 能源科技 ——智能車：軟硬解耦+智能化——車載視頻監(jiān)控 | 車載鏡頭 | 智能座艙 | 激光雷達(dá) | 智能駕駛域掌控器 | 汽車毫米波雷達(dá) | 汽車通信模組 | 車用PCB | 汽車連接器 | 智能掌控器 | 激光設(shè)備 | 換電設(shè)備 | 鑲嵌注塑件 | 車載電源 | 線控行車制動 | 高精度衛(wèi)星定位 | 慣性導(dǎo)航 | 一體化壓鑄 |汽車空氣懸架 | 智能底盤 | 車用膠管 | 大型壓鑄機 | 智能停車系統(tǒng) |新能源車換電 | 高壓線束 | 電機扁線 | 純電高端轎車 | 熔斷器 | 微電機 | 高精度齒輪 | 繼電器 | 充電模塊 | 免熱處理鋁合金 | 座椅 | 智能座艙 | 平價SUV整車 | 稀土永磁材料 | 空氣懸架 | 飛行汽車整車和配件 |設(shè)備人—— 行星滾柱絲杠 | 六維力矩傳感器 | 空心杯電機 | 設(shè)備人減速器 | 設(shè)備視覺 | 工控 | 掃地設(shè)備人 | 電力設(shè)備人 | 手術(shù)設(shè)備人 | 設(shè)備人整機 |半導(dǎo)體及其他配件——|MOSFET | IGBT | FPGA | MLCC | 射頻模組 | BLDC電機驅(qū)動掌控芯片 | 國產(chǎn)CPU |—— 信息科技 ——人工智能：算力+模型+數(shù)據(jù)+應(yīng)用——計算機視覺 | NLP自然語言處理 | 智能語音 | 智能制造 | 設(shè)備視覺 | 智能門鎖 | 激光切割掌控系統(tǒng) | 工業(yè)照明 | 工程機械 |電子配件及組裝一體化 | HBM環(huán)氧塑封料 | 電子紙表示模組 | AI服務(wù)器整機及代工 | 多模態(tài)AI大模型 |華為昇騰一體機 | 數(shù)據(jù)中心UPS電源| 鴻蒙生態(tài)伙伴 | 元宇宙—— VR內(nèi)容 | VR游戲 | 平臺型游戲機構(gòu) | 長視頻 |VR頭顯設(shè)備 | VR/AR |軟件——社交APP | CAD軟件 | 支付+到店SaaS |工業(yè)品B2B |—— 能源科技 ——鋰電：麒麟+4680——動力電池 | 電解液 | 整車| 動力總成 | 鋰電結(jié)構(gòu)件 | 三元正極 | 鋰電銅箔 | 動力電池電池盒 | 鋰電設(shè)備 | 負(fù)極材料 | 鋰電正極粘結(jié)劑PVDF | 磷酸鐵鋰正極 | 鋰電激光設(shè)備 |碳硅負(fù)極 | 動力電池 |三元前驅(qū)體 | 國產(chǎn)整車 | 鋰電鋁箔 | 軟磁材料 | 整線設(shè)備 | 隔膜 | 鋰電銅箔 | 碳納米管導(dǎo)電劑 | CTX電池設(shè)備 | 充電樁 | 鋰電回收 | 動力電池和儲能 | 磁性元件 | 增程式電動車 |精細(xì)結(jié)構(gòu)件| 熱管理 | 負(fù)極材料 | 汽車鋁熱傳輸材料 | 單晶三元正極 | 球形氧化鋁 | 電解液 | 鎂合金結(jié)構(gòu)件 |軟包電池 | 高端銅合金 | 預(yù)鍍鎳 | 動力電池 | 熱管理配件 | PET銅箔設(shè)備 | 鋰鹽|新能源：風(fēng)+光+儲+鈉+氫+核——光伏硅片設(shè)備| 硅料| 光伏膠膜 |光伏硅片 | 光伏組件 | 光伏熱場 | 光伏金剛線 | 光伏切割設(shè)備 | 光伏HJT設(shè)備 |光伏膠膜 |EVA樹脂 | 光伏薄型、雙面玻璃 | 光伏下游組件 | N型硅片 | HJT電池片 | 組件焊帶 | ITO靶材 | 背板 | 銀漿 | 邊框 | 戶用光伏 |風(fēng)電鑄件 | 風(fēng)電主軸 | 海底電纜 | 風(fēng)光綠電運營商 | 風(fēng)電塔筒 | 儲能 | 光熱發(fā)電 | 戶用儲能 | 儲能電池） | 氫能源制氫 | 氫能源燃料電池 | 膜電極+雙極板 | 光伏電站運營 | POE膠膜 | TCO玻璃 | 石英坩堝+石英砂 | 鍍膜設(shè)備 | 激光設(shè)備 | 焦?fàn)t煤氣制氫 | 太陽能幕墻 |電鍍設(shè)備 | 電解槽制氫設(shè)備 | 銅電鍍-圖形化設(shè)備 | 跟蹤支架 | PDH制氫 | 高壓級聯(lián)技術(shù) | 生物柴油 | 風(fēng)電整機 | 風(fēng)電主軸 | 軸承滾子和套圈 | 逆變器 | 微型逆變器 | EMS | 一體化組件 | XBC設(shè)備 | XBC電池片 | topcon電池片 | 硅片設(shè)備 | 鈣鈦礦設(shè)備 | 芯片接線盒 | 可控核聚變托卡馬克安裝 | 微型逆變器 |—— 基建科技 ——信創(chuàng)：軟件+安全——網(wǎng)絡(luò)安防 | 終端安全 |操作系統(tǒng) |國產(chǎn)中間件 | 電力信息安全和電力SAAS | BIOS |嵌入式計算機 | 政務(wù)信息化 | 分布式數(shù)據(jù)庫 | 互動平板+教育信息化 | 安保 | ERP |防務(wù)：航空+衛(wèi)星+海防+配件——防務(wù)連接器 | 衛(wèi)星遙感 | 飛機制動 | 航空發(fā)動機葉片 | 紅外熱影像 | 特種無人機 | 通用航空器運營 |低成本航空 |機場 | 衛(wèi)星導(dǎo)航 | 航母-電磁發(fā)射 | 環(huán)形鍛件 |防務(wù)電子元器件 | 衛(wèi)星載荷 | 射頻和基帶芯片 | 北斗終端設(shè)備 | 小型無人機 | 大型無人機 |—— 生命科技 ——診斷+制藥+器械+服務(wù)——營養(yǎng)強化劑 |ADC抗體偶聯(lián)藥品 |雙抗 | 分子砌塊 | 大分子CDMO |臨床一體化CXO | 分子砌塊 | 眼科醫(yī)院 | 醫(yī)美服務(wù) | 玻尿酸 | 培養(yǎng)基和試劑 |人二倍體狂犬疫苗 | DTP藥店 | 帶狀皰疹疫苗 | P-D1靶點 | 大分子CDMO | GLP-1靶點 | 【信息科技】—— 消費升級 ——消費升級：多、快、好、省——預(yù)制菜 | 冷凍烘焙 | 運動鞋服制造 | 功能飲料 | 新型甜味劑 | 高端白酒 | 蘇酒 | 次高端白酒 | 啤酒 | 外資背景啤酒 | 免稅 | 打扮品 | 電商平臺 | 打扮品代工 | 電子煙 | 醫(yī)美器械之能量源設(shè)備 | 醫(yī)美器械之光電類器械 | 醫(yī)美材料 | 植發(fā)醫(yī)療 | 醫(yī)療美容服務(wù)公司 | 珠寶 | 人工培育鉆石 | 白羽雞|海南地區(qū)機場免稅 | 直播帶貨和主播 | 名酒流通 | 電子煙 | 外賣 | 旅游度假項目 | 旅游樂園 | 紡織數(shù)碼噴印 | 中餐 | 人體工學(xué)設(shè)備 | 濃香型白酒 | 清香型白酒 | 涂料 | 防水材料 | 物業(yè)管理 | 水泥 | 舊城改造 | 益生菌 | 白酒之成長型品牌 | 功能性建筑遮陽 | 定制家居 |果蔬批零 | 出海小家電 | 醬香型白酒 | 物業(yè)管理 | 膠原蛋白 | 物業(yè)服務(wù) | 智能馬桶 | 冷凍烘焙 | 興趣電商| 冷凍烘焙 | 重卡 | 一次性電子煙 | 運動鞋服 |—— 材料科技 ——新材料—— 輕量化材料PEEK聚醚醚酮 | 生物再生材料 | 碳纖維上游原絲 | 高溫合金 | PEEK上游材料氟酮DFBP |…………………………【引用資料】本報告寫作中參考了以下材料，特此鳴謝。[1]【數(shù)據(jù)支持】Wind數(shù)據(jù)、東方財富Choice數(shù)據(jù)、智慧芽專利數(shù)據(jù)庫、data.im數(shù)據(jù)庫、理杏仁、企查查、Capital IQ、Bloomberg、路透。
